紫微二年以上的粗枝怎么修(紫薇修剪)

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紫微二年以上的粗枝怎么修

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。作者愚老头,在雪球设有同名专栏。

紫微二年以上的粗枝怎么修

“收藏市场第一股”保利文化终于扛不住要私有化退市了。

身为大周期研究员,保利文化作为收藏品周期的代表,一直在自选股里面躺着。但终究还是错付了,长线投资者再也等不到扬眉吐气、翻身农奴把歌唱的那一天。

过去3年疫情,主业为剧院经营和收藏品拍卖的保利文化连亏3年,这是基本面。又碰上美元加息,对港股这种爹不疼,娘不爱,完全风险暴露的市场并不友好。保利文化的市值萎缩到连10亿人民币都不到,也算是基本失去了融资功能,私有化退市也无非厚非。

我们提及保利文化这只冷门股,并非只为分析它的基本面本身——

除了作为上市公司这重身份之外,保利文化为代表的收藏文化,与股市也具有莫大渊源。“鸡缸杯”天价拍卖纪录创造者的刘益谦,是A股最知名的市场大鳄之一;原“影视第一股”的华谊兄弟实控人王中军,因对现当代西方绘画艺术品的热忱备受热议。那些游资大作手们的豪宅里,往往也用不菲的中西方艺术品所点缀。至于更多实现财富自由的上市公司董事长们的藏品故事,亦多有流传。

某种意义上,股市的顶端正是收藏。

当时当下,A股与港股市场多少有些让人意兴阑珊。它们的顶端处,风景又是如何?

01

最深的套路

提到收藏的投资价值,只需要一句话,“乱世黄金,盛世古董”。就因为这句话,无数人前仆后继。

中国的收藏市场,是一个游走在黑白之间的灰色市场。这个市场从来都不缺故事,打眼、捡漏,一夜暴富又一瞬归零的传说比比皆是。

王朔曾经在一次访谈中说过,武侠和裹小脚、留辫子以及部分中药巫术是一回事。如果他研究过收藏,他的清单里面可能还会多一项。

收藏市场,交易成本无限的高。跟收藏市场那此起彼伏的套路相比,股市的小作文简直就是未出幼儿园的小清新。

收藏市场的套路,那是比天高比海深,我们就举两个最最初级的版本。

一个是买椟还珠。

说有这么一个古董贩子,四处走街串巷收东西。有一天,在一户乡下人家的门口,发现了铁链子拴着的一只猫,这只猫长得无精打采的,正在自己的猫食碗里寻摸吃的。猫是普通的猫,但那个猫食碗真是个好东西。于是这个古董贩子就跟旁边的猫主人说,自己老妈一辈子就喜欢猫,前一阵子最喜欢的那只刚没了,老妈非常难受,每天眼泪涟涟,一天天的消瘦,自己也很心疼但是没有什么办法。今天看见这只猫跟以前老妈喜欢的那只非常的像,自己愿意出高价把这只猫请回家,好让自己有机会尽尽孝心。

猫主人被古董贩子的孝心打动,就把猫卖给了古董贩子。古董贩子心下高兴,不露声色的接着说,既然猫习惯了这个碗,就把猫食碗也一并送了吧。

猫主人十动然拒,说,那可不行,靠着这个碗,他都已经卖了五只猫了呢。

另一个叫做瞒天过海。

盗墓也有产业链。一次完整的盗墓活动,通常被称为“一锅儿”。这里面按地位高低,可以分成掌眼、支锅、腿子、下苦。

掌眼是投资人,负责前期的资金垫付,并可以买断一次盗掘的成果。支锅是项目负责人,组织执行具体的盗掘活动。腿子是盗掘活动的技术工种,下苦就是纯苦力。

一次正常的盗掘活动,如果出了问题无非就是这“一锅儿”都捧上了铁饭碗,集体去踩缝纫机。可中国的历史有多长,盗墓的历史就有多久远,十墓九空是常态。盗墓这个活风险高收益低,就有人开始打歪主意了。

支锅也就是项目负责人,选择三五个现成的古墓,预先将“宝贝”埋进去,然后拿着项目去忽悠掌眼们,从而成功的把一个刑法的重罪行为洗成了诈骗,保不齐还能洗成民俗旅游——沉浸式盗墓体验嘉年华。

收藏本身不创造价值。收藏行业的锚,或者说存在的基础,是权威。明面上就是各类鉴定专家,以及顶级收藏家。与此同时,这些鉴定大师和顶级收藏家,自己就是交易成本本身。

古董收藏,讲究“传承有序”,通俗的说就是不同的时代有不同的权威背书。

从理论上来说,古董的真假是不可以被证实的,因为假货可以无限的接近真品。

河南洛阳有个农民叫高水旺,现在是非物质文化遗产唐三彩烧结技术的传承人。

1994年,一位国家文物鉴定委员会的专家,在北京潘家园的地摊上,发现了两件北魏时期的陶俑,专家不敢怠慢,上报故宫博物院之后进行了抢救性收购。但是蹊跷的是,世面上的陶俑源源不断,一批一批的不断涌出来,中国文物界的泰山北斗,曾任国家文物局局长的吕济民,认为背后可能是一起盗墓大案,于是把相关情况报送了公安部门。

公安部门经过调查,发现世面上所有的“北魏陶俑”,都出自河南洛阳的一个农民,叫高水旺。之后公安部门与国家文物部门一起,赶到了高水旺家。高水旺痛快的承认了事实,并且还向在场所有人展出了满满一院子的“北魏陶俑”,惊掉了一众专家们的下巴。这些陶俑都是高水旺按照古法烧制,在经过做旧工艺之后,堂而皇之地骗过了最高级别的文物专家。

古代艺术,在现代科技与狠活面前,瑟瑟发抖。

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知乎有个问题,“明明机械手弹奏钢琴更精准,为什么很少看到机器人弹奏?”下面有一个回答,说明了一个事实,只要参数调好,机器可以比王羲之更王羲之。

02

收藏的周期

虽然收藏这个行业在媒体中的动静很大,但在总资产占比中并不高。

根据拉斯·特维德《逃不开的经济周期》中的预测,收藏品市场的总价值占GDP的比例大约在0.7%到2.5%之间,这个比例并不算高。因为房地产市场的总价值跟GDP的比值大约在2-3之间。2023年中国GDP大约在120万亿人民币左右,按照这个比例,中国收藏品市场的总价值大约在8000亿-3万亿之间。

收藏品作为一项资产,自然也是有周期的。周期性的内在驱动力首先来自于个人的资产配置结构。

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收藏品市场不坑穷人。这个市场的核心驱动人群,不仅仅是吃饱了撑得,还得是真的有钱有闲。他们有一个专门的称呼,叫做高净值人群,按照招商银行联合美国贝恩公司的私人财富报告,个人可投资资产超过600万人民币,就属于高净值人群,2023年中国有300万。注意,这儿指的是可投资资产,不包括个人拥有的房地产。哪怕你北京二环一套房,市价1000万,只要金融资产不到600万,也不是高净值人群。

但一般的高净值人群还不够,真正影响收藏品市场的,是“超高净值人群”,要求个人可投资资产超过3000万美元,这个范围就明显小了很多。

遵循一般的资产配置结构。一般人首先必须满足吃穿住行这些刚性需求,在此基础上才会为养老储蓄。如果还有余力,会考虑自有住房,除此之外有点闲钱会去投资股市、债市。如果财务小有富裕,有时间开车冲冲沙漠,海边买个别墅,上述所有都满足之后才会考虑游艇、私人飞机以及最后的收藏品投资。

收藏品的周期来自于某段时间内,因缘际会,市场突然产生了大批量的超高净值人群,如果他们大量涌入收藏品市场,那高潮就来了。这个时机,通常源自于房价暴涨和股市IPO。

世界艺术品市场历史上最经典的周期发生在1987-1991年

熟悉历史的都知道,上世纪80年代,是日本最高光的10年。1985年,广场协议签订,日元加速升值,财富滚滚而来,泡沫经济开始。

在这个时期,“金钱仿佛暴雨,从天而降”,深夜的东京银座,街头到处都是挥舞着万元大钞等待出租车的乘客,大学生还没毕业就被大公司早早签下,签字费则是奢侈品或者大额的海外免费旅游券。高潮期的日本东京,创下了一平米70万美元的土地价格纪录,直到今天依旧无人超越。

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高涨的房价所带来的财富效应,让日本的超高净值人群放松了警惕,开始在全球艺术品市场扫货。

1987年,梵高的代表作《向日葵》在佳士得拍卖行公开拍卖,当时估价在500-600万英镑,结果以2250万英镑的价格成交,买家正是来自于日本的安田保险公司。随后的两年,在日本买家的推动下,世界艺术品拍卖市场延续了火热的势头,从1985年开始到1989年短短4年间,主要的艺术品价格上涨了接近600%。

这一波周期的高潮出现在1990年5月15日,梵高名画《嘉舍医生的画像》拍卖,成交价高达7500万美元。这个价格在当时能有多离谱呢,30年过去了,这个价格依然是全球最贵的10幅油画之一。

这笔交易也成为市场狂热到达顶点的标志。随着美元进入加息周期,日本泡沫经济破灭,房价暴跌,世界艺术品市场的发动机也开始熄火。买下《嘉舍医生的画像》的日本人齐藤良平,后来也破产了。

IPO的财富效应我们也有一个小小的案例。2023年蚂蚁金服上市前,杭州的房价有过一波暴涨。

收藏品有周期是毋庸置疑的。但是对于这个周期的长度,目前没有特别一致的定论。从周期的驱动力来说,如果我们认为房价是驱动艺术品市场的最主要动力,那收藏品周期应该跟房地产周期一致,一个周期大约18年左右。如果艺术品市场跟美元潮汐相关,那这个周期的长度大概就是10年,相当于一个朱格拉周期的时长。

当然,还有一个一开头我们就提到的周期,乱世黄金盛世古董。中国前面两个大一统的王朝,明朝国祚276年,清朝268年,这个长度相当于4-5个康波周期,已经超过人类寿命了。

无论我们采用哪个标准,有一个结论是毋庸置疑的。那就是当社会造富效应明显,超高净值人群在某一个时间段像雨后的蘑菇一样冒出来的时候,那就预示着艺术品市场的春天要到了。

03

中国收藏市场

收藏品的门类很多,中国收藏品的主流是书画和瓷器。从周期的角度看,中低价位的收藏品对周期更为敏感。当艺术品市场处于上涨阶段时,中低价位的艺术的品增值最快,而当市场反转的时候,这些艺术品跳下来的水花也最大。

中国收藏品市场有个特点,那就是最顶级最稀有的艺术品,从来都不缺买家。以书画市场为例,上一轮高峰期出现在2023年,2023年以后,受政策影响,书画市场明显降温,但是并不妨碍2023年12月17日保利秋拍齐白石的十二条屏拍出了8.1亿元(加佣金9.315亿)的天价。

收藏品市场跟股市很像,这个市场有三类人,第一类是市场中介,包括相关行业专家,他们负责鉴定拍卖等等,赚的是服务费,跟股市里的券商是一样的定位;第二类是来消费的,虽然大部分人觉得自己是来投资的;最后一类是真正的藏家,这部分人跟在股市能够长期赚钱的人一样的稀少。

真正具备长期投资价值的书画,比股市的价值股还要稀少得多。

因为书画家的投资价值,衡量的时间维度是以百年为起点的。这其实可以理解,我们以唐朝为例,唐朝建立于公元618年,结束于907年,国祚289年。现在我问你,唐代最著名的书画家有哪些,你还有印象么?如果大家不去百度,我相信大家能记起的画家就只有两个,吴道子、阎立本,书法家也不过是颜真卿、柳公权,还是因为一般人只要稍微练过书法,就知道有个颜体、柳体。

不提当代的书画家,单说活跃在当前拍卖市场上已经功成名就的近代十大书画家:齐白石、黄宾虹、徐悲鸿、刘海粟、潘天寿、李苦禅、张大千、林风眠、傅抱石、李可染。每一个现在提起来都是鼎鼎大名,如雷贯耳。

但是艺术品的长期投资价值不是建立在当下,而是需要投射。

现在是2023年,你可以想象,20多年后的2050年,上面这十大书画家还有几个能屹立不倒。再往后400多年到公元2500年,还有哪个画家能够经受住时间的考验,再往后一直拉到公元3000年,提到我们这个时代,还有没有画家能够在大众心目中占据一席之地?

拉长看,绝大多数当代书画家都没有投资价值,稀有度取决于你用多长的维度去衡量。最近几年因为“流水线作画”饱受争议的某著名画家,作品接连流拍。问题其实并不出在流水线作画上,也不是因为画作艺术水平的下滑,真正原因是没扛过时间的冲刷。我们说大浪淘沙,时间对艺术品价值的检验是极其苛刻的。

从理论上看,中国的收藏品市场本来也会跟日本一样,有一波爆发性的行情,只不过提前被摁了下去。

与 日本一样,中国的房地产市场也经历了一波史无前例的上涨周期。 这一波房地产周期,起点是2008年,美国金融危机之后,中国出台了4万亿救市政策,房价开始上行,一直持续了7年到2023年,2023年中国房价惯例下行,政策又来了一波“涨价去库存”,房价继续上行,这个7年小周期一直到2023年结束。 按照周期惯性,从2023年开始,就是一波4年的房价回调,这个下行时间要一直持续到2025年。

中国收藏品市场的高峰出现在2023年。2023年之前,随着经济的快速增长,房价逐年上涨,这个财富效应推动了众多超高净值人群跑步进场。

不说那些头部精品,2023年一位中国书法家协会理事的作品,8平尺的价格大约是100万,相当于一辆宝马7。但在2023年以后,收藏品市场并没有像房地产一样,遇冷之后继续上行,反而一直冷清到现在。今天同样是一位理事的作品,8平尺的价格基本都在10万以下,只够买一辆入门级的比亚迪海豚了。

如果我们承认一个前提,收藏品市场存在着周期,那收藏品市场的拐点,大概率就已经不远了。中国的康波大周期和房地产周期,大概率都会在2025年开始向上,收藏品市场也会随之向上。收藏品市场跟GDP,也有一个大体的比例关系,经济增长了,收藏品市场的体量也会逐年增长。

最近几年,收藏品市场也越来越显现出底部特征。绝大部分当代书法家的画作卖不上价,一些小众的收藏品比如文玩核桃、玉石翡翠近乎崩盘,甚至被人视作是骗局。

利用周期挣钱必须要做到一点,那就是周期底部买入。收藏品市场的问题就是交易成本极高,亲自下场去收购投入太大。对于普通投资者来说,投资拍卖为主业的上市公司基本上是唯一的选择。

04

殊途同归的拍卖行

拍卖行就是为收藏品提供出售机会的一个平台,生存主要是通过收集藏品拍卖取得佣金。但是注意的是,从法律意义上讲,拍卖行不对拍卖品的真假承担义务。

拍卖行是典型的轻资产业务,又因为拍卖行业市场本身并不大,日积月累之下很容易形成垄断。

目前世界主要有三大拍卖行,海外两家,中国一家。海外这两巨头分别是佳士得和苏富比,他们都起源于英国,靠的是历史悠久,积淀深厚。中国的这一家就是保利文化,虽然历史并不长,但是隶属于保利集团,哪怕规模跟佳士得和苏富比差很多,但考虑到中国整体的经济规模和背后的保利集团,保利文化还是可以跻身世界三大拍卖行之列。

收藏品周期的存在,让拍卖行在盈利上弹性很大,股价也像坐了过山车。佳士得和苏富比一样,都是先上市,后退市,有意思的是,这两家拍卖巨头现在都落在了擅长打造奢侈品牌的法国人手里。

佳士得创立于1766年,1998年被私有化,实控人是拥有Gucci等奢侈品大牌的法国开云集团的皮诺特。苏富比历史更加悠久,成立于伦敦1744年,1977年第一次上市,2023年私有化退市。

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纽交所上市的苏富比,走势跟标普500基本一致,但波动性显然的要大的多。从股价走势看,从1988年到2023年,大概有一个10年的周期,2023年之后这个规律就失效了。

保利文化也走过了大致相同的历程。2023年初保利文化上市,当时正是收藏品市场的景气高点,随后市场就开始走下坡路,保利文化的股价也是一路向下,连个像样的回调都没有,疫情3年更是雪上加霜。上市高点时价格到过港币44元,低点还不到3元。

另外一家拍卖行匡时国际,被A股上市公司宏图高科收购,也在今年年初退市。

中国收藏品市场,看样子是到底了,是时候考虑入场了。但是在入场之前,请务必一定仔细考虑下自己是不是有那个能力。(作者:愚老头)